钢铁行业：汽车产销改善验证板材价格上调

观点：汽车产销走好获验证，继续看多板材个股1)上周沪深300涨1.29%，钢铁指数涨1.43%，*ST华菱低估值连续5天涨停；2)前期判断近期板材需求走强，或与汽车产销改善有关，已获汽车6月产销数据验证，近期宝钢、河钢、首钢等多个钢厂大幅上调板材价格，涨幅在300元左右；3)从低估值、后期盈利等角度看，推荐关注*ST华菱、南钢股份、马钢股份、宝钢股份等；4)此外，关注钢厂及钢贸商应对采暖季限产事宜。

行业、公司要闻：钢铁去产能任务已完成84.8%1)截至2017年5月末，钢铁、煤炭去产能完成当年任务的84.8%和65%；2)2017年上半年河北省共计化解炼铁产能1408万吨，炼钢产能1572万吨；3)国资委将在涉及煤炭、钢铁等产能过剩行业试点市场化退出机制；4)欧浦智网拟现金收购广东永通起重机械股份有限公司60%股权、兰格电子商务有限公司60%股权、上海永空实业有限公司60%股权；5)三钢闽光公告称公司拟发行股份购买钢铁行业资产；6)本钢板材以自有资金10.38亿元对东北特钢集团增资，占重整后东北特钢注册资本的10%。

价格：二级冶金焦价格继续上涨螺纹、热卷分别报3873、3743元/吨,对应周变动2.22%、3.34%;螺纹、热卷期货分别报3551、3598元/吨，对应周变动3.59%、4.47%;唐山66%铁精粉报585元/吨，与上周持平。巴西、澳洲铁矿到岸价分别为640、515元/吨，周变动分别为3.23%、3.00%。巴西、澳洲至中国海运费分别为12、5美元/吨，周变动分别为12.11%、16.86%。山西二级冶金焦报1550元/吨，周涨幅3.33%。

利润：板材利润改善明显加权生铁和钢坯成本分别报1895、2354元/吨,周涨幅分别为1.27%、1.25%。分产品看，螺纹、线材、热卷、冷板、中板的加权利润分别为766、750、500、555、366元/吨，周变动分别为41、48、72、50、56元/吨。

产销存：热轧、冷轧销售走好截至本周末，社会库存总计922.73万吨，周环比上涨0.57%；分产品来看，现建筑用钢、热卷的库存分别为500.10、220.45万吨，周变动幅度分别为-0.70%、-2.25%。上周建筑用钢终端采购变动为15.17万吨,周变动10.41万吨。上周建筑用钢产量为476.36万吨,周环比增长0.11%。

风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。

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南钢股份(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

南钢股份:多元化发展齐头并进

南钢股份 600282

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-06-30

事件:公司今日发布公告称公司控股子公司江苏金凯节能环保投资控股有限公司与上海复星高科技有限公司共同投资云南菲尔特环保科技有限公司。投资总金额为1亿元,其中金凯节能环保、复星高科技分别出资3000万元、5000万元对菲尔特进行增资;同时,金凯节能环保出资2000万元收购菲尔特实际控制人持有的菲尔特548.57万股股份。上述增资及股权转让完成后,两者合计持有菲尔特2548.57万股,占股份总数的50.97%,其中,金凯节能环保占比25.97%;

相关事件回顾:6月14日,公司公告称拟与关联方共同认购杭州天创环境科技股份有限公司定向发行的股票,认购完成后,将合计持有天创环境1300万股,占股份总数19.85%,为公司第二大股东。6月26日,天创环境已审议通过本次股票发行方案;

多元化发展齐头并进:从近期公司一系列动作可以看出,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,终于开始有实质性动作落地;

钢铁主业盈利维持高位:公司2017年一季度实现营业收入85.1亿元,同比增长77.2%;归母净利润5.5亿元,同比增长4830.4%;扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长1390.3%。公司产品结构50%为中厚板,是国内最大的单体中厚板生产企业,对应主要下业为工程机械等。从我们测算的行业吨钢盈利数据可以看出,二季度中厚板盈利依然稳健,近期根据制造业投资数据和微观盈利数据判断,制造业后期扩张或超预期,对应板材类钢企后期盈利可以获得充分保证;

盈利持续性有望改变预期:目前宏观经济走势依然稳健,行业下半年需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,盈利依然处于较高水平,高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济过于悲观的预期,整个钢铁板块估值抬升;

投资建议:公司钢铁主业盈利稳中向好,盈利的持续性有望使市场过于悲观的预期得以修复,带来整个板块估值抬升。同时公司产业升级稳步推进,将为公司长期发展提供新动能。预计公司2017/18年EPS分别为0.50元、0.52元,维持“增持”评级。

风险提示:利率上行过快。

马钢股份(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

马钢股份:产品结构多元发展,盈利能力全面升级

马钢股份 600808

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2017-05-23

投资要点:

产品结构多元发展,盈利能力全面升级。公司是我国最大钢铁生产和销售商之一。目前公司钢材年产能达到2127万吨,其中板材能产能1000余万吨,长材年产能近960万吨,轮轴年产能110万件。产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司专注提升具有比较效益的高强汽车板、车轮、彩涂板、工业用线棒材、高强机械用钢等高附加值产品比重提高核心竞争,同时跨系统、全方位、多层次的对标挖潜、降本增效,助力吨钢毛利大幅提升。

全面布局轮轴业务,铁路终端需求高确定性叠加产品高盈利弹性,意义非凡。根据“十三五”规划,“十三五”期间铁路投资3.5-3.8万亿元,预计2017-2020年铁路固定资产投资维持8000亿元以上高位。我们预计高铁持续高投资拉动十三五期间动车轮约114亿市场空间。马钢股份是国内车轮制造行业龙头,拥有110万件、超30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力。目前公司350km/h高速车轮开始批量供货,预计市场占有率50%,同时,公司是国内唯一一家具备从炼钢到高速车轴制造全流程一体化的生产企业。

公司成立轮轴事业部,实现轨道交通装备产业升级。我们认为公司轮轴业务终端需求高确定性叠加高盈利弹性,意义非凡。

受益江苏中频炉事件,核心技术支撑长材优势品种。2017年6月30日之前,“地条钢”生产企业将被全部清除。我们预计去“中频炉”将减少全国有效供给6750万吨,影响江苏省建筑钢材日均产量的25%-30%。毗邻江苏,马钢将从中频炉事件中受益。马钢H型钢和高速线材等核心技术产品占据业内领先地位,公司2016年国内热轧H型钢占全国市场份额的11.1%,出口至美国、日本、韩国等十多个国家地区,精品高线也应用于德国大众、美国通用等企业产品和杨浦大桥等众多重大项目建设。快速发展的汽车板后起之秀。

我们预计2017年汽车板耗钢量同比上升2.70%。近两年钢企积极布局高强度汽车板,预示着竞争将会更加激烈。目前马钢汽车板产品实现了1000MPa以下第一代先进高强钢等7个钢种的系列全覆盖,公司开发应用了1500MPa热成型钢及零件,实现了汽车板产品结构升级,同时引入了EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目,2015-2016两年累计销量超过360万吨,行业排名第四,市场占有率约10%。目前汽车板主要客户包括江淮、奇瑞起亚、广汽、现代等,客户逐渐从低端向中高端发展。

投资建议:马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一,产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。

我们看好公司的中长期发展,预计2017-2019年公司营业收入为64,433、67,828、69,094百万元,EPS为0.32、0.39、0.42,当前股价对应PE为10.00、8.12、7.65倍,较行业平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此给予“买入”评级,目标价4.33元,对应2017年PE13.59倍,股价尚有35.86%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级!

风险提示:铁路投资低于预期,动车采购量低于预期,导致动车轮需求受限;去中频炉执行不到位,去化速度不及预期;汽车销量低于预期,导致汽车板需和价格求受限。

宝钢股份(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

宝钢股份:钢铁领军者,高端板材代言人

宝钢股份 600019

研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2017-06-21

靠近原料和市场的先天地理位置优势

宝钢股份主要生产基地均有沿海或沿江优势,因此进口铁矿石运费较低,生产成本具有很强的竞争力。同时,生产基地多位于华东和华南,靠近钢材消费市场,且当地多为钢材净流入市场,一方面可以降低销售费用,另外还可以享受当地的价格优势。

高端产品溢价较高

公司独有、领先产品所占销售量的比重达到60.4%,其中汽车板市场占有率超过50%,高端取向硅钢市场占有率超80%。和其他钢铁企业的同类产品价格相比有500元/吨以上的价格优势。

湛江生产基地未来利润的贡献者

2017年1-4月份,宝钢湛江基地铁、钢、材产量分别为68.3万吨、67.3万吨和56.5万吨,同比分别增长了116.4%、113.2%和97.8%。其中,铁和钢产量已经基本达产。湛江基地生产成本大幅低于宝山基地,同时镀锌产品价格又高于上海地区,因此其利润有望快速增长,成为宝钢股份新的盈利增长点。

盈利预测:17年利润在170亿元以上,首次覆盖给予“买入”评级

我们预测公司2017-2019年实现营业收入3112.45/3330.33/3396.93亿元,实现归母净利润154.09/183.55/189.86亿元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日价格6.45,对应动态PE分别为9.25/7.77/7.51x,给出预计2017年市盈率为11.6,公司股票的合理价格在8元左右。另外,对比产品均为板材的河钢股份、首钢股份、本钢板擦的PB分别为1.02、1.31和1.22,平均1.18,而宝钢股份PB为0.96,仍有23%的上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

湛江地处广东南部,部分时段会受到台风的影响。恶略性天气会影响湛江基地的正常生产和盈利水平。钢材消费量出现大幅下滑,以及去产能政策的松动。

*ST华菱(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

*ST华菱:回归钢铁,重启光荣之路

*ST华菱 000932

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-07-11

重组终止,回归钢铁

公司原定从钢铁主业转型为“金融+能源”控股平台。不过,周期复苏背景之下,钢铁资产业绩显著回暖,公司预计上半年盈利9~10亿元,或为公司上市以来半年度最优;同时拟置入的金融资产业绩已现亏损,因而公司顺应行业间景气切换,终止重组,未来有望实现钢铁业务转型升级以及长远发展。

地产、汽车有望转好,周期阶段复苏

即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑钢材需求企稳。地产方面,销售高增持续叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱显著分化,催生的后期刚性支出则进一步夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款持续走高,两者合计占资金比重升至近66%历史高位,因而地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面,历史经验表明,汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积更为相关,预计3季度地产竣工增速或现高峰,且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。钢材需求景气由此得到支撑。

产品结构调整,公司盈利步入快车道

公司作为板材主导型区域性龙头钢企,在上半年板材行情弱势之下盈利逆势环比高增,更多源于产品结构升级叠加降本增效等企业自身显著经营优势。随着近年造船和钢管行业需求疲弱,而与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑和桥梁等领域复苏明显,公司快速将中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例由近60%压缩至33%。公司产品结构布局成功从低迷领域调整至景气产业,未来经营业绩高增值得期待。此外,中长期钢铁需求悲观之下,成本为决定钢企竞争力的主要因素。当前公司非刚性成本以及费用均处于行业中高位,挖潜增效空间较大,未来业绩弹性可期。

吨钢市值最低,兼具安全与弹性

板块行情高涨之下,公司复牌后具备明显配置优势。一方面,公司当前吨钢市值仅668.43元,位居冶炼钢企最低水平;另一方面,公司2017Q1年化ROE达18.79%,创2000年以来新高,且2季度业绩预计环比大增93%~125%,ROE分位高于PB分位映射其静态估值水平偏低,且公司两者分位差位居板块第三,印证公司股价安全边际较高且上行弹性空间显著。

预计公司2017、2018年EPS为0.69元、0.81元,上调至“买入”评级。

风险提示:

1.钢铁行业需求超预期波动。